В ближайшие семь дней инвесторы и финансовые аналитики сосредоточат внимание на одновременном влиянии налогового периода, ожиданий по ставкам ЦБ и геополитических событий. С одной стороны, массовые выплаты налогов создают давление на рубль: периодические всплески оттока RUSFAR CNY уже приводили к локальным провалам курса ниже 11 ₽/¥. С другой — приближение заседания Банка России и возможное снижение ключевой ставки к целевому уровню R* обещают поддержку краткосрочных ставок и ОФЗ. Если комбинация этих факторов сложится удачно, мы увидим рост рубля и акций, а нефть получит дополнительный «фьючерсный» импульс.

Налоговый период и курсовые тренды

• За апрель–май профицит по RUSFAR CNY оказался незначительным по сравнению с первым кварталом. Это указывает на скорый возврат рубля выше отметки 11 ₽/¥.
• Правительство и ЦБ могут использовать вербальные интервенции, заявив об устойчивости рубля к доллару за 10 лет. Такая риторика способна снизить девальвационные ожидания населения и охладить инфляционные прогнозы.
• Фиксация курса в диапазоне 11–12,15 ₽/¥ создаст условия для расширения применения рубля в международной торговле.

Резкое падение числа нефтяных качалок и влияние на нефть

По данным Baker Hughes на июнь 2024 число буровых установок в США сократилось до 525 единиц. При цене нефти ниже 60 USD/bbl эксплуатация многих месторождений становится убыточной. Это означает, что даже при текущем росте спроса котировки Brent и WTI вряд ли надолго опустятся к уровню 50 USD/bbl. Доллар укреплён, а ОПЕК сохраняет дисциплину добычи. Чем выше стоимость нефти, тем быстрее исполнение планов по росту ВВП в ряде стран-потребителях.

Анализ чувствительности ОФЗ к изменению ставок

Текущая кривая доходности классических ОФЗ отражает ожидания ужесточения ДКП и постепенного возврата к уровню R*. По нашим расчётам наиболее прибыльными при ужесточении окажутся бумаги с тикерами 26247 (среднесрочные) и 26230 (длинные). Если ЦБ отсрочит нормализацию ставок, 26247 может показать доходность выше других выпусков.

Снижение краткосрочных ставок и рост ОФЗ

С начала июня ROISfix на 1–3 месяца снизился впервые после весны, что подтверждает закладку рынком осеннего снижения ключевой ставки. Кривая ОФЗ на коротком конце (до 2 лет) опустилась на 15–20 б. п. за неделю, а цены бумаг начали расти. По итогам лета индекс RGBI может подняться к отметке 120.

Драйверы для фондового рынка

Рынок акций формирует «треугольник» с вершиной на дату заседания ЦБ. Фальшивый выход вниз отработан, но политические события и дивидендные гэпы первого торгового дня недели могут добавить волатильности. При достижении позитивного решения по ставкам и отсутствии новых санкций мы ожидаем рост индексов.

Основные выводы

Налоговый период по-прежнему задаёт колебания курса рубля, но профицит по юаню уже не такой значительный.
Сокращение числа буровых в США поддерживает нефтяные котировки выше 60 USD/bbl.
Чувствительность ОФЗ к ставкам создаёт возможности для среднесрочных инвестиций, особенно в выпуски 26247.
Снижение краткосрочных ставок и дивидендные гэпы могут стать катализаторами роста акций.

Источник данных по валютным интервенциям и ставкам — Центральный банк России (ЦБ РФ).