Рубль под давлением: секреты выгодных квазивалютных облигаций

В условиях текущей нестабильности курса рубля и прогнозируемого ослабления национальной валюты во втором полугодии инвесторы всё активнее обращаются к инструментам, защищённым от валютных рисков. Квазивалютные облигации — это долговые бумаги, номинал и купонные выплаты которых привязаны к доллару или евро. Они позволяют зафиксировать доходность в иностранной валюте и хеджировать возможное ослабление рубля.

Напомним, что курс доллара, заложенный в бюджет РФ на 2025 год, составляет 96,5 рубля за доллар, что на 22% выше текущих значений. В связи с этим многие аналитики и частные инвесторы ожидают резкого ослабления российской валюты во втором полугодии. По данным Банка России на май 2025 года спрос на квазивалютные облигации растёт, а их вторичная доходность постепенно снижается из-за повышения цены. На первичном рынке IBO принимаются заявки на три перспективных выпуска: ООО «Инвест КЦ» с ориентиром купона 13% (YTM 13,83%), группа «Акрон» с купоном 8% на 4,4 года и АО «Уральская Сталь» с купоном 13% на 3,1 года. В этом обзоре мы проанализируем ключевые параметры каждого выпуска, сравним их с аналогами на вторичном рынке и сформируем рекомендации по отбору облигаций для хеджирования валютных рисков.

ООО «Инвест КЦ»: доходность 13,83% при привязке к доллару

ООО «Инвест КЦ» — холдинговая компания группы, ведущий производитель цианида натрия для золотодобычи и химпрома в России и СНГ. По итогам 2024 г. (МСФО):

• Выручка: 16,9 млрд руб. (+4,9% г/г)
• Чистая прибыль: 2,2 млрд руб. (+149% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 2,65

Параметры выпуска:

• Объем: 25 млн USD
• Номинал: 100 USD
• Купон: 13% (YTM 13,83%)
• Выплаты: 12 раз в год
• Срок: 3 года
• Рейтинг: А (НКР)
• Книга заявок: 3 июня
• Размещение: 5 июня

Группа «Акрон»: крупный эмитент с купоном 8%

Группа «Акрон» — один из лидеров мирового рынка минудобрений. По итогам 2024 г. (МСФО):

• Выручка: 198,2 млрд руб. (+10,4% г/г)
• Чистая прибыль: 30,5 млрд руб. (-15% г/г)
• Долг/EBITDA: 1,7

Ключевые параметры:

• Объем: 200 млн USD
• Номинал: 1 000 USD
• Купон: 8%
• Выплаты: 12 раз в год
• Срок: 4,4 года
• Рейтинг: АА (Эксперт РА)
• Книга заявок: 4 июня
• Размещение: 6 июня
• Амортизация: 12,5% каждые полгода

АО «Уральская Сталь»: ставка 13% на 3,1 года

АО «Уральская Сталь» — ведущий поставщик мостовых сталей и крупногабаритных литых изделий. По итогам 2024 г. (МСФО):

• Выручка: 154,7 млрд руб. (-4,7% г/г)
• Чистая прибыль: 5,4 млрд руб. (-83% г/г)

Параметры:

• Объем: 20 млн USD
• Номинал: 100 USD
• Купон: 13%
• Срок: 3,1 года
• Рейтинг: А (АКРА)
• Книга заявок: 9 июня
• Размещение: 11 июня

Сравнение ключевых параметров

На фоне аналогов на вторичном рынке выпуск ООО «Инвест КЦ» выглядит наиболее доходным при отсутствии амортизации и оферты. Выпуск «Акрона» привлекателен длительным сроком, а «Уральской Стали» — высокой доходностью.

Как выбрать выпуск для хеджирования

1. Срок экспозиции: короткие облигации (<3 лет) лучше для быстрого возврата капитала.
2. Купон vs YTM: сравнивайте ориентир купона и доходность к погашению.
3. Рейтинги: более высокий рейтинг снижает риск дефолта.
4. Доступность: убедитесь, что ваш брокер поддерживает первичное размещение IBO.

Итоги и рекомендации

Три новые квазивалютные облигации IBO дают инвестору возможность зафиксировать валютную доходность и защитить портфель от ослабления рубля. При выборе ориентируйтесь на соотношение доходности и срока, а также на кредитный рейтинг эмитента. Для максимального хеджирования рисков сочетайте бумаги с разной длительностью и амортизацией.